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4月CPI重回“1时代” 通胀不会对货币政策形成掣肘

2018-5-14 15:36| 发布者: 卫谭| 查看: 573| 评论: 0

摘要:   本报记者张奇北京报道   CPI重回“1时代”   5月10日,国家统计局同时公布了4月的PPI和CPI数据。在经过2月、3月的突然跳升后,4月的CPI同比涨幅回落到2%以内。其中,猪肉价格下跌是下拉CPI涨幅的重要因素。 ...

  本报记者 张奇 北京报道

  CPI重回“1时代”

  5月10日,国家统计局同时公布了4月的PPI和CPI数据。在经过2月、3月的突然跳升后,4月的CPI同比涨幅回落到2%以内。其中,猪肉价格下跌是下拉CPI涨幅的重要因素。但是原油价格正在创出新高,布伦特原油价格已经达到77美元/桶,市场预计其价格未来将继续升至80美元/桶。在此背景下,未来CPI和PPI走势如何?对货币政策又会形成怎样的影响?本专题将展开分析。 (杨志锦)

  导读

  猪价与油价是左右4月CPI变动的两大主要因素。其中,猪肉价格同比下降16.1%,成为下拉CPI涨幅的重要因素。预计全年CPI涨幅在2%左右,通胀不会对货币政策形成掣肘。

  5月10日,国家统计局公布数据显示,4月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%,重回“1时代”。

  CPI同比增幅低于市场预期的1.9%。中信证券首席固收分析师明明对21世纪经济报道记者表示,CPI低于预期说明通胀压力不大,利好债市,债市收益率应下降。但当日债市收益率小幅上行,主要在于市场情绪不佳。

  具体而言,4月食品CPI同比增速大幅回落,是影响CPI的主要因素;非食品中的服务类价格成为拉动CPI上涨的动力。其中,猪肉价格和油价扮演了重要角色。

  “总体来看,猪价与油价是左右本月CPI变动的两大主要因素。”兴业宏观研究员郭于玮表示。虽然油价上行提升通胀预期,但多位受访分析人士均认为,2018年CPI中枢在2%左右,国内通胀压力不大。

  交通银行首席经济学家连平预计,全年CPI同比涨幅在2%左右,不会超过2.5%。另有一位不愿具名的券商研究员称,2018年CPI中枢在 2.2%左右,温和的通胀水平不会对货币政策形成掣肘,未来货币政策可能还是主要考虑防风险、去杠杆、稳增长等因素。不过,分析人士在未来央行货币政策边际取向上产生分歧。

  猪价下跌促CPI回落

  4月份,全国居民消费价格同比上涨1.8%。其中,食品价格上涨0.7%,非食品价格上涨2.1%;消费品价格上涨1.3%,服务价格上涨2.6%。据测算,在4月份1.8%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点,新涨价影响约为0.5个百分点。

  同比上看,本月CPI同比增速较上月回落0.3个百分点,连续第三个月回落。Wind数据显示,1-4月CPI同比增速分别为1.5%、2.9%、2.1%、1.8%。这意味着CPI重回“1时代”。除了今年2、3月外,2017年4月以来,CPI同比增速一直在1%-2%之间。

  连平认为,4月CPI同比涨幅回落,主要原因是食品价格下降。4月份以来各地气温持续回升促进农产品供应充足,食品价格显著回落,是CPI同比回落的主要原因。猪肉价格同比涨幅为-16.1%,已连续15个月同比负增长。

  “本月食品CPI同比上涨0.7%,较上月大幅回落1.4个百分点;环比-1.9%,明显低于季节性(五年平均-1.2%)。其中,猪价连续下跌叠加天气转暖,猪肉消费进入淡季,猪肉价格同比涨幅进一步跌至-16.1%,成为CPI最大的拖累项;羊肉、鲜菜表现相对平稳。”民生银行首席研究员温彬称。

  此外,非食品价格和核心CPI同比涨幅与上月持平,涨幅分别为2.1%、2%。不过,非食品中的服务类价格成为拉动CPI上涨的常态动力。家庭服务(同比5.5%)、医疗保健(5.2%)、旅游(3.1%)、教育(2.7%)、房租(2.4%)保持平稳增长的势头。

  值得注意的是,燃油和服务类价格涨势明显,交通工具用燃料价格同比上涨8.7%,涨幅较上月扩大4.4个百分点。温彬认为,这一方面与清明、五一小长假居民旅游出行需求增加有关,另一方面4月国际油价大涨推动与石油相关消费品的价格上扬。

  中信证券固收研究团队认为,考虑到油价上行对下游传导的滞后性,预计5月燃料相关项会有小幅提升,但幅度有限,结合到医疗服务等价格增速有进一步走低的空间,我们认为后期通胀水平进一步下行的空间较小,大概率将维持在当前水平波动。

  降准是必要的对冲措施

  前瞻未来通胀走势,最需关心的无疑是油价和猪价。

  早在2018年初,华泰证券宏观首席分析师李超便表示,油价是2018年通胀最重要的影响变量之一。如果布伦特油价中枢维持在65美元/桶,预计2018全年CPI中枢温和上行到2.5%;但如果油价中枢超预期上行到75美元/桶,CPI中枢可能上移到3%。

  广发期货发展研究中心油金组研究员姚曦称,现在是市场情绪推动油价升高,目前油价影响因素主要是美伊关系,美国单方面宣布退出伊核协议。不过从实际情况看,欧盟、中国表示继续留在协议之内,美国还没有对伊朗进行制裁,进而影响到石油产能和出口。

  一方面,油价变化存在一定不确定性,另一方面也有分析人士认为油价与CPI的相关性已经下降。

  九州证券全球首席经济学家邓海清称,中国CPI与油价相关性在2014年之后明显下降。2014年7月之后,CPI交通工具用燃料价格快速下行或上行,但CPI同比走势却相对平稳,反映出CPI对原油价格的敏感度出现下降。

  “即使未来全球政治因素对油价产生冲击性影响,但并不会大幅推高2018年中国CPI同比水平。”

  猪价方面,中国农业科学院农业信息研究所副研究员朱增勇对21世纪经济报道记者表示,今年春节以后对东北地区生猪产能调研表明,生猪产能增长很快。从去年下半年开始规模企业产能已经开始释放了,尽管当前猪价下跌会影响一部分养殖户积极性,但今年下半年尤其是规模企业的生猪产能释放速度仍然较快,所以最终整体产能仍会保持较高增长。

  基于此,朱增勇表示,猪肉价格在2018年总体会保持低位,猪肉价格会比去年低一些,对CPI会产生下拉作用。不过他同时表示,现在猪价继续下跌的可能性已经不大。

  前述不愿具名的分析师亦表示,今年可能是猪周期的一个开端,开端阶段猪价可能回升,但是回升幅度不会很大,下半年猪价会比上半年高一些,但二季度应该还是要低于一季度。油价方面,原油供需缺口对油价有一定领先性,从这方面来看,油价上行压力可能持续到第三季度,CPI会有一个回升压力。“不过总体而言,今年CPI同比较为温和,中枢在2.2%左右。”

  “目前来看,今年的CPI还是低位运行,在2%左右波动。因为国内来看,食品和非食品总体还是比较弱,虽然油价上涨,但影响尚有限,所以通胀不会对货币政策形成太大压力。”明明认为。

  邓海清预测,2018年全年CPI同比中枢2%,不存在通胀压力导致央行货币政策收紧的可能性。“2018年甚至更长的时间内,应当根据适当的频率连续降准。原因在于,在贸易顺差面临持续下降、外汇占款投放基础货币不足的情况下,中国央行进行持续性的降准是必要的对冲措施。”

  不过中金固收分析员陈健恒认为,受到美国利率持续抬升影响,中美利差已经处于低位,国内货币政策在进一步放松上也受到制约,抑制利率下行空间。

  (编辑:杨志锦,如有意见或建议请联系:yangzj@21jingji.com)

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